(B&F, 16/4/2009) La crisis de crédito, que ha entrado en su segunda fase en el cuarto trimestre de 2008, se agrava en todas las zonas geográficas. Después de haber constatado un deterioro de la solidez media de las empresas de 22 países en enero, Coface procede a nuevas rebajas de calificaciones y coloca bajo vigilancia negativa a 47 países.

La mayoría de estos países ven su calificación rebajada en una categoría (sobre una escala de 13), o de dos para los países más afectados (España, Reino Unido e Irlanda en particular). Algunas zonas se mantienen en su nivel de riesgo anterior: India, Brasil, China, Oriente Medio y África del Norte. La calificación país rating de España (rating promedio de las empresas, no rating soberano) se sitúa para Coface en categoría A3 con vigilancia negativa.

Según Coface, la actividad económica en España podría retroceder un 3% en 2009, dado que el conjunto de sus componentes registra un importante deterioro. El endeudamiento de los hogares y de las empresas, que había crecido de manera importante gracias a los tipos reales negativos que prevalieron durante varios años, está desinflándose. Por consiguiente, el consumo y la inversión se reducen. La vuelta a un nivel de endeudamiento razonable llevará tiempo. La depresión es particularmente fuerte en el sector inmobiliario residencial que ha conocido grandes excesos durante años sucesivos, así como en el del automóvil.

El aumento del desempleo y la bajada de los precios inmobiliarios que se acelera, va a reforzar esta tendencia. Y por otra parte la inversión productiva y en bienes de equipo también decrece significativamente. Como consecuencia de este fuerte empeoramiento del entorno económico, los impagados registrados por Coface aumentan de forma considerable, y la tendencia es similar en cuanto a las insolvencias de empresas.

Por el momento Coface no vislumbra aquellos sectores de actividad que puedan asumir la función de motor de un futuro crecimiento económico en España, por lo que piensa que los planes de reactivación y los estabilizadores económicos, en el caso de España menos importantes que en otros países de Europa, solamente podrán, por el momento, atenuar la recesión.

Los Bric’s: tocados, pero no hundidos 3 Bric’s se encuentran entre los países que resisten relativamente bien: India, Brasil y China. La calificación A3 de India se mantiene sin cambios desde el mes de diciembre de 2004. La demanda interna sigue fuerte y el país está poco afectado por la crisis vía el canal del comercio internacional. Las empresas indias hacen frente a la ralentización más moderada de los Bric’s (5% de crecimiento en 2009, 4 puntos menos que en 2007).

Brasil, con la calificación A4 desde el mes de diciembre de 2006, tiene una economía diversificada. Además, el endeudamiento en divisas de las empresas no ha sido tan fuerte como en Europa Central.

Coface mantiene la vigilancia negativa anunciada en enero 2009 para la calificación A3 de China, por la vulnerabilidad de las empresas chinas al choque del crecimiento en un contexto de sobrecapacidades productivas, por la competencia muy fuerte y la consiguiente reducción de los márgenes. Sin embargo, la adopción de medidas económicas para estimular la economía y las señales positivas del primer trimestre (aumento del crédito y de la producción manufacturera) han hecho que Coface no rebajara la calificación de este país.

Rusia, no obstante, es el país más afectado de los 4 Bric’s. Debe enfrentarse a un choque de crecimiento de 11 puntos, el más elevado de los grandes países (pasa del 8,1% en 2007 al -3% en 2009). Las empresas rusas están fuertemente endeudadas en divisas, y por ello, muy afectadas por la contracción del crédito. Coface sigue registrando un fuerte aumento de impagados al inicio del 2009, y en este contexto, la calificación de Rusia queda rebajada a C.

Oriente Medio y África del Norte: ¿resistencia o efectos retardados?
Los países de África del Norte parecen capear la crisis relativamente bien. Túnez y Marruecos tienen una economía diversificada y un sistema bancario poco expuesto a los activos tóxicos. Coface no ha constatado hasta ahora ningún deterioro del comportamiento de pago de las empresas. Los países productores de petróleo de África del Norte y Oriente Medio han empezado la crisis con una situación financiera reforzada por el boom de los años 2003-2008, del que se ha beneficiado toda la zona.

No hay cambios de calificación para los países de esta zona.

“Deberíamos alcanzar el punto más alto de la crisis en el primer semestre de 2009” declara François David, Presidente de Coface. “Seguimos defendiendo la hipótesis del final de la crisis de crédito durante el segundo semestre de 2009, en el momento en que la economía mundial debería dejar de contraerse. Prevemos una recuperación al inicio de 2010, pero débil a causa del largo proceso de desendeudamiento de los agentes económicos privados: las empresas y los hogares”.